Analyse des résultats d’Alphabet (GOOG) du T3 2024 (juillet-septembre 2024)

Alphabet, maison mère du géant de la recherche et de la publicité Google, a publié ses résultats du T3 2024 le 29 octobre, après la clôture du marché, dépassant les attentes en chiffre d’affaires comme en bénéfices. Les services cloud ont nettement accéléré, répondant à la question du marché : « la demande en IA est-elle réelle ? ». L’action a progressé de 5,8 % dans les échanges après la clôture.

Résultats d’Alphabet (GOOG) du T3 2024

• Chiffre d’affaires : 88,27 milliards de dollars (+15,1 % sur un an)
• BPA : 2,12 dollars (+37 % sur un an, record historique)
• Résultat d’exploitation : 28,52 milliards de dollars (+33,6 % sur un an)

Résultats par segment

Les revenus publicitaires de Google ont progressé de 10 % sur un an, de 59,65 à 65,85 milliards de dollars, à un rythme proche de celui du trimestre précédent, portés surtout par la recherche Google et les publicités YouTube. Les revenus de la recherche ont augmenté de 12 % à 49,39 milliards, au-dessus du consensus de 49,02 milliards et en ligne avec les attentes élevées des investisseurs institutionnels, grâce notamment aux secteurs de la finance et de la distribution. Les publicités YouTube ont progressé de 12 % à 8,92 milliards, au-dessus des 8,89 milliards attendus, soutenues par les dépenses liées aux élections américaines. Le réseau publicitaire de Google a reculé de 2 % sur un an à 7,55 milliards, une baisse moins marquée qu’au trimestre précédent.

Le chiffre d’affaires de Google Cloud a atteint 11,35 milliards de dollars, en hausse de 35 % sur un an et au-dessus des 10,88 milliards attendus par les analystes. La croissance a accéléré par rapport aux 29 % du trimestre précédent, quatrième trimestre consécutif d’accélération. Grâce à la bonne performance des produits d’IA, le résultat d’exploitation de Google Cloud a bondi de 266 millions à 1,947 milliard de dollars, un record. La marge d’exploitation est passée de 3,2 % à un record de 17,1 %, signe que l’investissement de long terme de Google dans le cloud porte enfin ses fruits et commence à se rapprocher d’Azure et d’AWS.

Les autres revenus (matériel, Google Play et revenus non publicitaires de YouTube) ont augmenté de 28 % sur un an à 10,66 milliards de dollars, tirés par les abonnements YouTube et le lancement du Pixel 9.

Other Bets (qui regroupe notamment la conduite autonome de Waymo et les sciences de la vie de Verily) a vu son chiffre d’affaires croître de 31 % sur un an, mais sa perte d’exploitation est restée à −1,116 milliard de dollars, seulement 6,5 % de moins qu’un an plus tôt.

Indicateurs financiers

L’effet de change a pesé pour 1 point sur le chiffre d’affaires du T3. Hors change, toutes les régions ont affiché une croissance à deux chiffres. Les États-Unis, marché principal, ont mené avec 19 %, tandis que la zone EMEA, l’Asie-Pacifique et le reste des Amériques ont progressé respectivement de 13 %, 13 % et 25 %, reflet de la reprise progressive du marché publicitaire mondial.

Malgré de lourds investissements en R&D sur l’IA (dépenses de R&D en hausse de 11 %) et de nouveaux lancements de produits (dépenses marketing en hausse de 5 %), une gestion rigoureuse des coûts a porté le résultat d’exploitation en hausse de 34 %. La marge d’exploitation est passée de 28 % à 32 % et le résultat net a augmenté de 34 % à 26,3 milliards de dollars, deux chiffres supérieurs aux prévisions de Wall Street (30,8 % et 22,95 milliards). Au total, Google a établi des records de chiffre d’affaires, de résultat d’exploitation et de résultat net, avec des bénéfices qui progressent bien plus vite que le chiffre d’affaires.

Les coûts d’acquisition de trafic (TAC) se sont élevés à 13,72 milliards de dollars, en hausse de 9 %, contre un consensus de 13,54 milliards. Le chiffre d’affaires hors TAC a atteint 74,55 milliards, en hausse de 16 % et au-dessus des 72,9 milliards estimés. La part des TAC dans les revenus publicitaires a diminué par rapport à l’an dernier, ce qui a contribué à l’amélioration des marges.

Conférence sur les résultats d’Alphabet (GOOG) du T3 2024

Le PDG Sundar Pichai a souligné la forte dynamique de tous les segments. La croissance soutenue du chiffre d’affaires, alliée à des gains d’efficacité continus, a amélioré les marges, preuve que l’investissement de long terme dans l’innovation et l’IA commence à porter ses fruits. Ces investissements créent de la valeur pour les consommateurs et les partenaires via les outils d’IA de Google, qui entend multiplier les innovations et les améliorations de produits pour les utilisateurs, clients et créateurs du monde entier.

Côté investissements, Google a consacré 13 milliards de dollars au T3, principalement à l’extension de son infrastructure de serveurs, et prévoit un niveau similaire au T4. La direction s’est dite satisfaite de l’amélioration de la structure de coûts et a souligné le potentiel de rentabilité du cloud, tout en rappelant que rester compétitif exige des investissements continus. Dans l’ensemble, Google reste déterminé à améliorer son efficacité opérationnelle.

Recherche et publicité

Dans la recherche, AI Overviews, largement déployé aux États-Unis à la mi-mai, résume désormais les résultats et affiche des annonces de produits pertinentes. La nouvelle version améliore nettement les précédentes (qui souffraient d’hallucinations) et dépasse déjà le milliard d’utilisateurs actifs mensuels.

Le service de recherche par IA générative de Google sera étendu à plus de 100 régions et reçoit un bon accueil. Google Lens est devenue la fonction de recherche à la croissance la plus rapide, avec plus de 20 milliards d’utilisations par mois. La nouvelle fonction Circle to Search, disponible sur 150 millions d’appareils Android, est fortement adoptée. Ces améliorations renforcent l’engagement des utilisateurs.

Fait notable, la recherche par IA séduit particulièrement les jeunes, qui acceptent bien les publicités intégrées aux résumés d’IA. Google précise que ces produits n’en sont qu’à leurs débuts et évolueront rapidement.

Face aux doutes sur la rentabilité de la recherche par IA, Sundar Pichai a expliqué que, grâce aux progrès matériels, d’ingénierie et techniques des 18 derniers mois, Google a réduit de plus de 90 % le coût de génération des réponses par IA tout en doublant la taille de son modèle Gemini, ce qui permet d’étendre AI Overviews et d’améliorer ses marges.

En publicité, la croissance de la recherche a été menée par les services financiers et la distribution, et la publicité de marque a progressé plus vite que la publicité à la performance. Google applique activement l’IA à la création, à l’achat et à la mesure des annonces. La baisse de la part du réseau tiers a réduit la proportion des TAC. Surtout, la monétisation des annonces dans AI Overviews est déjà comparable à celle de la recherche traditionnelle, signe que la nouvelle technologie est commercialisée avec succès.

Services cloud

Dans le cloud, la forte demande en IA générative a stimulé la croissance de tout le marché. GCP a progressé plus vite que Google Cloud dans son ensemble, porté par les services d’IA, les services de base de GCP et Workspace. La demande des entreprises pour les services d’IA de Google Cloud reste forte et devrait soutenir une croissance solide.

IA

Le modèle Gemini a réalisé des progrès décisifs en 18 mois : sa taille a doublé et son coût d’inférence a baissé de 90 %. La demande progresse fortement, comme le montrent l’intégration officielle dans GitHub Copilot et l’adoption massive de NotebookLM. L’utilisation de l’API Gemini a été multipliée par 14 au cours des six derniers mois. Le modèle est désormais intégré aux produits, plateformes et appareils, et touche environ 2 milliards d’utilisateurs mensuels via les différents services de Google.

Dans sa stratégie produit, Google envisage de proposer simultanément la recherche traditionnelle et la recherche par IA afin de mener des tests A/B et d’accélérer les améliorations.

L’usage interne de l’IA a franchi un cap important : environ 25 % du nouveau code est désormais généré par l’IA puis relu par des ingénieurs, ce qui améliore fortement l’efficacité du développement.

YouTube

YouTube a réalisé une excellente performance, avec un chiffre d’affaires total (publicité et abonnements) supérieur à 50 milliards de dollars sur les quatre derniers trimestres. L’entreprise prévoit de lancer d’ici la fin de l’année des modèles de génération vidéo pour YouTube Shorts afin d’aider les créateurs de contenus courts. YouTube Shorts atteint déjà 70 milliards de vues par jour, avec des indicateurs de monétisation en amélioration.

Waymo

Waymo continue de progresser dans la conduite autonome, avec plus de 150 000 trajets payants par semaine et plus d’un million de miles parcourus chaque semaine. Son véhicule de sixième génération devrait réduire sensiblement le coût d’exploitation unitaire. Waymo a récemment bouclé une levée de fonds de 5,6 milliards de dollars et étend son partenariat avec Uber (UBER) pour proposer son service de robotaxis au-delà de Los Angeles, San Francisco et Phoenix.

Autres

Dans ses autres activités, Google approfondira sa collaboration matérielle avec Samsung.

Concernant les procédures antitrust en cours, Google ne s’est pas exprimé, mais a réaffirmé sa volonté de défendre les intérêts de l’entreprise.

Par ailleurs, Google a montré son engagement en faveur d’une énergie durable en achetant par anticipation l’électricité de petits réacteurs nucléaires modulaires pour soutenir le développement de son IA.

Évaluation et analyse

Google conserve une forte dynamique dans trois domaines clés : une croissance stable de la publicité, une expansion du cloud portée par l’IA et une structure de coûts optimisée. Son évolution devrait rester positive au cours des 12 à 24 prochains mois. Même si l’optimisation des coûts n’atteint peut-être pas le niveau de Meta, l’amélioration de la structure de coûts est un atout important à long terme.

Recherche

Malgré une base de comparaison élevée, la recherche a maintenu une croissance remarquable. Les inquiétudes du marché au sujet de ChatGPT et des autres moteurs de réponse par IA semblent avoir été traitées grâce à :

1. Le déploiement d’AI Overviews pour protéger les parts de marché existantes
2. Le développement de fonctions de recherche innovantes, comme Google Lens et Circle to Search

Le fait que la monétisation d’AI Overviews soit comparable à celle de la recherche traditionnelle a renforcé la confiance du marché dans la commercialisation des produits d’IA.

Au total, si la recherche fait face à des défis, les inquiétudes semblent gérables. Le volume total de recherches sur Google ne baissera pas forcément, même si d’autres services d’IA en captent une partie.

YouTube

Ce trimestre, Google a laissé entrevoir les revenus d’abonnement de YouTube : en indiquant un chiffre d’affaires total de 50 milliards de dollars sur quatre trimestres, et avec 34,87 milliards de revenus publicitaires publiés, les revenus d’abonnement et autres s’élèveraient à environ 15,13 milliards, soit 43,4 % des revenus publicitaires et 30,3 % du chiffre d’affaires total de YouTube.

La publicité YouTube fait face à une base de comparaison élevée, mais, en théorie, les modèles de génération vidéo pour Shorts abaisseront la barrière à l’entrée de la création et favoriseront un écosystème plus dynamique.

L’investissement continu de YouTube TV dans les droits de la NFL est une stratégie clé pour conquérir le salon. Dans les années à venir, la concurrence pour la diffusion sportive s’intensifiera entre plateformes de streaming comme YouTube, Netflix et Amazon Prime, et la rivalité entre YouTube et Netflix montera progressivement depuis son niveau modéré actuel.

Cloud et IA

La croissance impressionnante de Google Cloud montre que les bénéfices de l’activité IA se concrétisent. Avec la croissance et la marge d’exploitation de ce trimestre, les doutes du marché sur les investissements en IA devraient nettement diminuer.

Côté concurrence, l’avance des modèles d’OpenAI s’est réduite, tandis que Gemini de Google et Claude d’Anthropic gagnent en adoption. Google, Anthropic et OpenAI développent tous des agents capables d’utiliser l’ordinateur (CUA).

Les CUA permettent à l’IA de reconnaître les informations à l’écran et d’effectuer des recherches, de saisir et d’enregistrer des données, de produire des résultats et de lancer des applications. Le scepticisme initial à l’idée de laisser l’IA contrôler l’ordinateur a cédé la place à une réalité : les réseaux sociaux contrôlent déjà nos préférences, les smartphones gèrent mots de passe, agendas et notes, et les ordinateurs traitent de plus en plus d’informations personnelles et confidentielles d’entreprise.

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Les failles de sécurité et de confidentialité pousseront les consommateurs à abandonner un service. Apple, qui contrôle aussi des données d’utilisateurs, met l’accent sur la confidentialité, et la concentration des données de santé dans l’Apple Watch prépare peut-être l’intégration de services médicaux.

Les grands fournisseurs de modèles montrent des avantages concurrentiels durables limités. À terme, l’intégration aux appareils et aux services semble être le facteur décisif.

Waymo

La communication récemment renforcée de Google autour de Waymo reflète la pression concurrentielle de Tesla. Toutefois, malgré les ressources de Google, Waymo pourrait être désavantagé en coûts d’expansion, sauf si Tesla se heurte à d’importants obstacles techniques.

Conclusion

Malgré les craintes initiales du marché que l’essor d’OpenAI menace le cœur de métier de Google, les chiffres montrent que Google a résisté au défi de l’IA et renforcé sa position concurrentielle. Hors facteurs réglementaires externes comme les procédures antitrust, son modèle économique principal reste solide, grâce à son avantage structurel d’intermédiaire principal entre les utilisateurs et l’information.

Fait notable, le passage à la rentabilité de l’activité cloud marque une extension réussie des atouts techniques de Google vers de nouvelles sources de revenus, qui forment peu à peu un second pilier aux côtés de la publicité.

Forces et opportunités d’Alphabet (GOOG) au T3 2024

• La recherche maintient une croissance solide, avec une monétisation de la recherche par IA comparable à celle de la recherche traditionnelle
• YouTube poursuit son expansion sur le marché du streaming
• Le cloud profite de la demande croissante en puissance de calcul pour l’IA, avec une nette amélioration de la marge d’exploitation
• Son infrastructure d’IA de pointe démontre sa capacité à réduire durablement les coûts de la recherche par IA générative

Faiblesses et menaces d’Alphabet (GOOG) au T3 2024

• La dynamique de croissance de la publicité YouTube ralentit
• Le réseau publicitaire tiers est en déclin
• Google Cloud peine à bousculer la structure actuelle du marché
• Waymo fait face à des pressions sur son expansion commerciale et à la concurrence
• Impact négatif potentiellement important des décisions antitrust
• La compétitivité de la gamme matérielle doit s’améliorer