Anlagerisiken rational begegnen

Systematische Risiken betreffen den gesamten Markt, unsystematische Risiken dagegen einzelne Anlagen. Wer langfristig besser als der Markt abschneiden will, sollte auf das tatsächliche statt auf das gefühlte Risiko achten, an Markthochs vorsichtig sein und in Bärenmärkten lieber Verluste begrenzen, als in Bullenmärkten Gewinne zu maximieren.

Systematisches und unsystematisches Risiko

Systematische Risiken betreffen den gesamten Markt, unsystematische Risiken einzelne Anlagen. Diversifikation kann unsystematische Risiken verringern, systematische jedoch nicht. Anleger müssen beide Risikoarten verstehen und steuern, um sich erfolgreich am Markt zu bewegen.

Unsystematisches Risiko

Unsystematische oder diversifizierbare Risiken entstehen durch Ereignisse in einzelnen Unternehmen: schlechte Quartalszahlen, Arbeitskonflikte mit Streiks, ein Vorstandschef, der Gelder veruntreut und flieht, ein Fabrikbrand usw. All das sind Risiken einzelner Aktien – daher spricht man von diversifizierbaren Risiken.

Diversifizierbar heißen sie, weil Anleger das Risiko einzelner Aktien über das gesamte Portfolio verteilen können, indem sie börsengehandelte Indexfonds (ETFs) oder Investmentfonds kaufen. Zudem lässt sich mit ETFs oder Fonds auch das Kapitalkostenrisiko senken.

Diese Risiken lassen sich also durch geeignete Strategien streuen und zählen zu den unsystematischen Risiken.

Systematisches Risiko

Eine andere Art von Risiko entsteht durch äußere Faktoren: das systematische Risiko. Einfach gesagt ist es das Risiko eines Börsencrashs. Viele Faktoren können einen Crash auslösen – Kriege, Konjunkturzyklen, Energiekrisen, politische Kurswechsel usw. Die Börse Shanghai etwa reagiert sehr empfindlich auf Änderungen der staatlichen Politik.

Gegen diese Art von Risiko hilft kaum eine Anlageklasse. Selbst Anleihen, die einzigen Anlagen, die zu Beginn eines Crashs einen gewissen Ausgleich bieten können, fallen unter Umständen ebenfalls.

Deshalb sollte die Vermögensaufteilung einem zyklischen Ansatz folgen: Ist das systematische Risiko sehr hoch, sollte nur wenig Kapital investiert sein. Daher lohnt es sich, bei niedrigen Kursen und schwacher Konjunktur zu investieren – dann ist die Wahrscheinlichkeit eines systematischen Einbruchs relativ gering und Aktien sind günstig genug.

Wann ein systematisches Risiko eintritt, lässt sich jedoch meist kaum vorhersagen; man weiß nur, dass die Wahrscheinlichkeit bei hohen Kursen größer ist. Auch wenn sich systematische Risiken nicht ganz vermeiden lassen, können Anleger das Gesamtrisiko ihres Portfolios senken, indem sie über verschiedene Anlageklassen streuen (Aktien, Anleihen, Rohstoffe, Immobilien usw.).

Schwarzer Schwan

Ein Schwarzer Schwan hat drei Merkmale:

1. Seltenheit: Das Ereignis kommt überraschend und übertrifft alle Erwartungen.
2. Extreme Auswirkungen: Es löst starke Schwankungen bei Vermögenswerten aus.
3. Rückblickende Vorhersehbarkeit: Im Nachhinein hätte man das Ereignis erwarten können.

Der Börsencrash im März 2020 infolge der COVID-19-Pandemie war ein solcher Schwarzer Schwan. Trifft ein Schwarzer Schwan ein, können angesammelte Gewinne über Nacht verloren gehen. Daher braucht es Antifragilität, um solchen Ereignissen zu begegnen.

Gefühltes und tatsächliches Risiko

Psychologisch lässt sich Risiko in gefühltes und tatsächliches Risiko unterteilen. Steigen Aktien stark, nimmt das tatsächliche Risiko zu, das gefühlte aber ab – denn im Bullenmarkt wird jede Nachricht positiv gedeutet. Obwohl die Kurse schon sehr hoch sind und das tatsächliche Risiko groß ist, haben Anleger das Gefühl, das Risiko sinke, und glauben, die Börse steige weiter.

Fallen Aktien dagegen stark, sinkt das tatsächliche Risiko, weil die Kurse niedriger sind, doch das gefühlte Risiko steigt wegen der pessimistischen Stimmung am Markt.

Anleger sollten auf das tatsächliche Risiko achten. Sinkt es – etwa wenn die Börse einbricht und die Kurse niedrig sind –, ist es Zeit zu investieren.

Beispiel: Flugzeug und Auto

Auf derselben Strecke ist die Unfallrate beim Fliegen viel niedriger als beim Autofahren. Trotzdem haben mehr Menschen Angst vor dem Fliegen als vor dem Autofahren, weil das gefühlte Risiko des Fliegens größer ist, obwohl das tatsächliche Risiko sehr klein ist.

Nach einem Flugzeugunglück etwa haben viele Menschen Angst zu fliegen. Doch nach jedem Unglück werden die Sicherheitskontrollen strenger und das tatsächliche Risiko sinkt. Das gefühlte Risiko steigt bei den meisten dennoch, und sie fürchten sich vor dem Fliegen.

Beispiel: der Liebeskummer und der alte Mönch

Eine Geschichte erzählt von einem Mann mit Liebeskummer, der einem alten Mönch klagte, er könne nicht loslassen. Der Mönch ließ ihn ein Glas halten und goss heißes Wasser hinein. Als das Glas ihm die Hand verbrannte, stellte der Mann es ab. Der Mönch sagte: „Mit dieser Sache ist es wie mit dieser Tasse Tee: Wenn es wehtut, lässt du los.“

Viele Anleger verhalten sich an der Börse genauso. Steigen die Kurse und sie sind glücklich, setzen sie alles ein; fallen sie und es schmerzt, verkaufen sie alles. So kaufen sie stets am Hoch und verkaufen am Tief.

Risiken in Bullen- und Bärenmärkten

Wer Strategie und Vorgehen des zyklischen Investierens verstanden hat, fragt sich vielleicht: Versucht ein langfristiger zyklischer Anleger, den Höhepunkt vorherzusagen? Zyklische Anleger sind am Hoch besonders vorsichtig, und zwar wegen eines wichtigen Grundsatzes: In einem Bärenmarkt kein Geld zu verlieren, ist noch wichtiger, als in einem Bullenmarkt Geld zu verdienen.

Für viele langfristige Anleger, die den Markt schlagen, ist es nicht entscheidend, im Bullenmarkt besser als der Markt zu sein. Statt im Aufschwung Überrenditen zu jagen, genügt es, im Bärenmarkt etwas weniger zu verlieren als der Markt – dann kann die Gesamtrendite den Markt deutlich übertreffen.

Die mathematische Formel

Szenario	Jahr 1	Jahr 2	Rendite
Indexanleger	-20 %	+40 %	12 %
Aggressiver Anleger	-40 %	+80 %	8 %
Konservativer Anleger	0 %	+20 %	20 %

Renditeunterschiede dreier Anlegertypen über einen Bullen- und Bärenmarktzyklus:

1. Indexanleger: (1 − 0,2) × (1 + 0,4) − 1 = 0,12 = 12 %
2. Aggressiver Anleger: (1 − 0,4) × (1 + 0,8) − 1 = 0,08 = 8 %
3. Konservativer Anleger: (1 + 0) × (1 + 0,2) − 1 = 0,2 = 20 %

Über den gesamten Zyklus erzielt der Indexanleger 12 %. Verdoppelt der aggressive Anleger Gewinne wie Verluste, verdient er im Bullenmarkt zwar mehr, landet am Ende aber nur bei 8 % und damit unter dem Index. Der konservative Anleger begrenzt seine Verluste wirksam und erzielt so 20 %, obwohl er im Bullenmarkt hinter dem Index zurückbleibt – deutlich mehr als der Indexanleger.

Im Bärenmarkt nicht zu verlieren ist wichtiger, als im Bullenmarkt zu gewinnen

Diese einfache Formel zeigt eine Wahrheit: Wer langfristig besser als der Markt abschneiden will, muss ihn im Bullenmarkt nicht schlagen. Es reicht, im Bärenmarkt weniger zu verlieren als der Markt – selbst wenn man im Aufschwung nicht mithalten kann, bleibt die Chance auf eine Überrendite.

Diese einfache Rechnung widerspricht oft dem Bauchgefühl. Viele Anleger glauben, es sei egal, im Bärenmarkt mehr zu verlieren, wenn man es im Bullenmarkt wieder hereinholt. So verdienen viele im Aufschwung viel Geld und erwischen sogar Aktien, die weit stärker steigen als der Markt. Im Abschwung verlieren sie aber zu viel, weil ihre Anlagen keine fundamentale Grundlage haben oder weil sie die Logik des Konjunkturzyklus nicht verstehen. Langfristig bleibt ihre Rendite so hinter dem Markt zurück.

Der wichtigste Grundsatz zyklischer Anleger am Hoch lautet daher: Lieber etwas weniger verdienen, als in einem plötzlichen Bärenmarkt Geld zu verlieren. Zugleich sollten Anleger Diversifikation, Vermögensaufteilung und andere Risikomanagement-Strategien noch ernster nehmen, um das Gesamtrisiko des Portfolios zu senken.

Fazit

Wer systematisches und unsystematisches Risiko, gefühltes und tatsächliches Risiko sowie die Risiken in Bullen- und Bärenmärkten verinnerlicht hat, erkennt: Gegen unsystematische Risiken hilft es, möglichst schrittweise in den Markt einzusteigen, etwa über ETFs oder Investmentfonds. Gegen systematische Risiken muss man lernen, den Aktienanteil bei hohen Kursen möglichst zu reduzieren, damit bei niedrigen Kursen und Korrekturen genug Kapital für den Einstieg bereitsteht.

Die schmerzhaftesten Momente für Anleger sind genau die, in denen sie nicht loslassen sollten. Wie die US-Investorenlegende Warren Buffett sagte: „Wenn du nicht zusehen kannst, wie deine Aktien um 50 % fallen, ohne in Panik zu geraten, solltest du nicht an der Börse sein.“

Was ist der Unterschied zwischen systematischem und unsystematischem Risiko?

Systematische Risiken betreffen den gesamten Markt und lassen sich nicht wegdiversifizieren. Sie entstehen durch Kriege, Konjunkturzyklen, Energiekrisen und politische Kurswechsel.
Unsystematische Risiken, auch diversifizierbare Risiken genannt, betreffen einzelne Unternehmen und lassen sich durch Diversifikation verringern, etwa durch Investitionen in ETFs oder Investmentfonds.

Wie können Anleger tatsächliches und gefühltes Risiko bei ihren Entscheidungen nutzen?

Anleger sollten auf das tatsächliche statt auf das gefühlte Risiko achten. Bricht die Börse ein und sinken die Kurse, nimmt das tatsächliche Risiko ab – ein günstiger Zeitpunkt zum Investieren, auch wenn das gefühlte Risiko wegen der pessimistischen Stimmung steigt. Steigen Aktien dagegen stark, wächst das tatsächliche Risiko, während das gefühlte sinkt, weil Anleger zu optimistisch werden. Wer auf das tatsächliche Risiko achtet, entscheidet fundierter und vermeidet es, am Hoch zu kaufen und am Tief zu verkaufen.