Wie man eine makroökonomische Analyse durchführt

Bei der makroökonomischen Analyse sollte man künftige Trends nicht aus einem einzelnen Ereignis ableiten, sondern verstehen, in welcher Phase der historischen Trägheit sich das Ereignis abspielt.

Häufige Denkfehler in der makroökonomischen Analyse

Bei plötzlichen makroökonomischen Ereignissen (etwa dem Handelskrieg zwischen den USA und China Ende 2018) stürzen sich manche Anleger begeistert auf die neuesten Nachrichten und spekulieren über alle möglichen Ausgänge. Solchen Analysen fehlt jedoch oft der historische Blick.

Kurzfristige Analyse

Manche Anleger ordnen wirtschaftliche Ereignisse als Stimmungsumschwung, technische oder fundamentale Signale ein und folgern daraus, dass sie der kurzfristigen historischen Trägheit folgen – etwa der Bildung eines Doppelbodens oder einer Doppelspitze. Mit der Chartanalyse versuchen sie dann, schlechte Nachrichten, gute Nachrichten oder Aufwärtstrends vorherzusagen.

Mit diesem Analysemodell lassen sich Marktbewegungen kaum wirklich verstehen. Weicht der Trend auch nur leicht von kurzfristigen historischen Mustern oder Stimmungen ab, verlieren Anleger womöglich den Überblick über die Marktdynamik.

So glaubten manche, nachdem die US-Notenbank und die Regierung geld- und fiskalpolitische Maßnahmen beschlossen hatten, die Reaktion der Börse zeige, dass die Maßnahmen zu wirken begännen – und es sei daher Zeit, in den Markt einzusteigen.

Dieses Urteil birgt jedoch Risiken. Die Börse kann nach einem Crash aufgrund von Fed-Nachrichten zunächst wieder steigen. Anleger deuten das leicht als Beweis für eine wirksame Politik, doch es kann sich um eine „Dead Cat Bounce“ handeln. Am Ende sitzen sie dann in der Falle, wenn die Kurse wieder fallen.

Psychologische Erwartungen

Manche Anleger stützen ihre makroökonomische Analyse und ihre Trades auf psychologische Erwartungen, ihre eigene Wahrnehmung und die Gesamtheit der verfügbaren Informationen.

Die einen glauben zum Beispiel, die quantitative Lockerung (QE) habe die Liquiditätsknappheit am Markt gelöst und die Börse werde sich erholen. Die anderen meinen, wegen der Lockdowns in der Pandemie hätten sich die Fundamentaldaten nicht verbessert, und die Börse werde weiter fallen.

Das Handeln von Anlegern mit unterschiedlichen Ansichten gleicht einer Abstimmung. Gibt es mehr Anleger, die das Liquiditätsproblem für lösbar halten, als solche, die sich um die Fundamentaldaten sorgen, schließt sich die Minderheit der Mehrheit an, und es bildet sich ein vorherrschender Marktkonsens. Die Anleger spüren mehr Optimismus als Pessimismus, und die Börse neigt zum Steigen. Durch den Multiplikatoreffekt verstärken steigende Kurse den vorherrschenden Konsens, und es entsteht ein positiver Kreislauf im Kursverlauf.

Vier Schritte, um die Makroökonomie richtig zu verstehen

1. Den aktuellen vorherrschenden Konsens verstehen
2. Die Ereignisse erkennen, die diesen Konsens antreiben
3. Vorhersagen, wann sich der Konsens umkehrt
4. Bestimmen, in welcher historischen Phase wir uns befinden

Manche Anleger glauben, Steuererhöhungen führten zu einem Börsencrash. Historisch fanden die vier Steuererhöhungen in den USA jedoch während Bullenmärkten statt. Steuererhöhungen kommen also meist in Phasen wirtschaftlicher Erholung, und Anleger müssen nicht übermäßig besorgt sein.

Zudem zeigt die historische Trägheit: Der US-Dollar wertet in der Regel ab, nachdem die US-Notenbank quantitative Lockerungsmaßnahmen angekündigt hat.

Fazit

Wer eigenständig investiert, sollte sich vor mangelnder Fähigkeit hüten, Daten zu sammeln, nachzudenken und zu analysieren. Folge nicht reflexartig Trends, nur weil Nachrichten dich antreiben, und ziehe nicht die Schlüsse, die du dir wünschst, statt derer, die die Fakten nahelegen – das kann zu schweren Fehleinschätzungen führen. Bei solchen Analysen ist es klug, wachsam zu bleiben, gründlicher nachzudenken und zu prüfen, ob sie der historischen Trägheit entsprechen.